Сравнительные методы оценки акции

Перспективы роста Качество менеджмента Проведение финансового анализа и сопоставление оцениваемой компании и компаний-аналогов с целью выявления наиболее близких аналогов оцениваемого предприятия; Выбор и расчет стоимостных ценовых мультипликаторов; Формирование итоговой величины. Стоимостной мультипликатор — это коэффициент, показывающий отношение стоимости инвестированного капитала EV или акционерного капитала P к финансовому или нефинансовому показателю компании. В сравнительном подходе принято выделять три метода оценки 19 : Метод рынка капитала; Метод сделок; Метод отраслевых коэффициентов. Метод рынка капитала опирается на использование компаний аналогов с фондового рынка. Преимущество метода заключается в использовании фактической информации. Что важно данный метод позволяет найти цены на сопоставимые компании почти на любой день, в связи с тем, что ценные бумаги торгуются почти каждый день.

Мультипликативный метод оценки стоимости компании

Соответствие объекта принципу ННЭИ 8. Сервис и дополнительные элементы 8. Обеспеченность связью и коммунальными услугами 8. Наличие парковки и или гаража 8. Состояние системы безопасности 8. Наличие оборудования для бизнеса Рассмотрим приведенные элементы сравнения подробнее. Качество прав для объектов-аналогов и объекта оценки связывается со степенью обремененности последних частными и публичными сервитутами, приводящими к снижению ценности обремененного объекта в сравнении с объектом полного права собственности.

Обременение объекта-аналога или объекта оценки договором аренды со ставками арендной платы, не согласованными с динамикой изменения рыночных условий в период действия договора аренды, может привести к снижению дохода от эксплуатации приобретаемого объекта в сравнении с рыночным уровнем.

Если такое снижение касается объекта-аналога, то цена сделки с ним корректируется в сторону увеличения. Если объект-аналог не обременен таким договором аренды, а объект оценки сдан в аренду на невыгодных условиях, то цена сделки с объектом-аналогом корректируется в меньшую сторону. Права владения и пользования объектом-аналогом или объектом оценки могут ограничиваться частным или публичным сервитутом, а также иными обременениями.

Любое из указанных выше ограничений может привести к уменьшению ценности объекта. Следовательно, если обременение касается объекта-аналога, то цена последнего корректируется в сторону увеличения. Напротив, если ограничиваются возможности использования объекта-оценки, то цена объекта-аналога уменьшается па величину поправки. Отличие качеств права на земельный участок в составе объекта-аналога или объекта оценки проявляется в случаях, когда: собственник строения при сделке передает покупателю не право собственности, а право аренды или иное имущественное право на земельный участок; имеется или отсутствует запрет на последующую продажу объекта без изменения или с изменением прав на земельный участок.

В данном случае поправка может оцениваться путем капитализации изменений платежей за пользование землей. Другие случаи осложнений или запретов можно будет учитывать только на основании сравнительного анализа сделок и экспертных оценок вклада конкретных особенностей обременений. При анализе условий финансирования рассматриваются субъективные договорные условия расчетов по сделке, состоявшейся для объекта-аналога и планируемой для объекта оценки.

При этом возможны варианты: 2. Продавец кредитует покупателя по части платежа за покупку с условиями, отличающимися от условий на рынке капитала процент по кредиту ниже рыночного или предоставляет ему беспроцентную отсрочку платежей.

Платеж по сделке с объектом-аналогом полностью или частично осуществляется не деньгами, а эквивалентом денежных средств уменьшается сумма наличных денег, участвующих в сделке , в том числе путем: передачи пакета ценных бумаг, включая закладные; передачи материальных ресурсов. В этом случае осуществляется оценка рыночной стоимости упомянутого платежного средства и именно сумма, соответствующая этой стоимости а не сумма, указанная в договоре купли-продажи недвижимости считается ценой или соответствующей частью цены сделки.

Группа факторов, именуемая условиями продажи, включает прочие субъективные условия до говора сделки, внешние по отношению к объекту и рассматриваемые в случае их отличия от условий, предусмотренных определением оцениваемого вида стоимости.

Финансовое давление обстоятельств, связанных с банкротством или реализацией обязательств приводит к вынужденному ускорению совершения сделки, т. В этом случае продажа совершается срочно — за счет снижения цены. Учет влияния финансового давления на сделку родственных связей, партнерских и других отношений оказывается возможным лишь на уровне экспертных оценок, опирающихся на анализ реальной ситуации. Чаще всего такие оценки сделать затруднительно и сделки с объектами-аналогами, обремененными такого типа давлением, из рассмотрения исключаются.

Учет влияния на цены сделок нерыночных соотношений между арендной платой и ценой сделки необходим в случаях, когда покупатель и продавец связаны между собою отношениями купли-продажи и аренды одновременно.

Распространенной является ситуация, когда покупатель дает разрешение продавцу арендовать продаваемые помещения полностью или частично в течение длительного времени после продажи.

Для снижения налоговых платежей стороны договариваются об одновременном снижении против рыночных цен цены купли-продажи и контрактных арендных ставок. Корректировку цены сделки объекта-аналога можно выполнить, исходя из условия, что продавец кредитует покупателя. К данным элементам сравнения относится также случай продажи объекта-аналога арендодателем арендатору на условиях, предусмотренных опционом, условия которого не соответствуют рыночным условиям на дату продажи.

Наличие или перспектива получения правительственной или иной субсидии для развития инфраструктуры или возможность льготного кредитования развития объекта могут дополнительно стимулировать покупателей, обеспечивая превышение цены сделки над рыночно обоснованной величиной.

Величина поправки может быть оценена, исходя из предположения, что субсидии уменьшат в будущем вклад покупателя в развитие инфрастуктуры на эту величину. Такая оценка осуществляется сравнением конкретных данных о нормах отчисления средств на инфраструктуру в районе расположения объекта оценки и объекта-аналога.

При обещании льготного кредитования поправка оценивается, исходя из текущей стоимости разницы между годовыми платежами по льготному и рыночному кредитованию. Условия рынка связаны с изменениями соотношения спроса и предложения, в том числе из-за смены приоритетов по функциональному использованию объектов оцениваемого типа. Эти изменения влияют и па величину отличия цены предложения от цены сделки.

Условиями рынка определяется изменение цен на недвижимость за промежуток времени от момента совершения сделки с объектом-аналогом до даты оценки. Приближенная оценка величины поправки на время сделки с объектом-аналогом осуществляется на основе анализа изменения во времени индекса инфляции, цен на строительную продукцию, а также цен сделок с недвижимостью в различных сегментах рынка.

Если для объекта-аналога известна цена предложения, она корректируется внесением поправки как правило, в сторону уменьшения , определенной на основе экспертных оценок операторов рынка недвижимости. К факторам местоположения относятся: 5. Престижность района расположения объекта, как социальный фактор, характеризуемый сосредоточением в микрорайоне знаменитых пользователей или объектов, в том числе исторических и архитектурных памятников, заповедных зон, других достопримечательностей.

Удаленность его от центра деловой активности и жизнеобеспечения ситус , в том числе от административных, общественных, финансовых, торговых, складских комплексов, источников снабжения ресурсами. Транспортная и пешеходная доступность объекта, в том числе близость его к основным и вспомогательным транспортным магистралям, к парковкам для автомобилей и к остановкам общественного транспорта. Качество ближайшего окружения, в том числе тип застройки и архитектурные особенности строений, близость к рекреационной зоне — лесу, парку, озеру, реке, а также удаленность от источников экологического дискомфорта — свалок, химических и других вредных производств.

Влияние различий всех факторов этой группы на цены сделок с объектами-аналогами и объектами оценки учитывается при корректировке цен сделок техниками сравнительного анализа на основе рыночных данных. Физическими характеристиками обладают земельный участок и улучшения. К характеристикам земельного участка относятся: размер, форма, топографические и геологические параметры, уровень подготовленности избавления от растительности и неровностей земельного участка и качество почвенного покрова.

При этом из топографических параметров участка важнейшими являются неровности поверхности, наличие склонов, холмов, рвов и скальных образований.

Из геологических параметров наибольшего внимания заслуживают прочностные характеристики несущая способность пород земной коры под участком, наличие и режимы проявления грунтовых вод. Полезны также сведения о возможном залегании полезных ископаемых как источнике возможных обременении в будущем. Из характеристик улучшений основное внимание уделяется размерам здания, включая строительный объем, этажность и номер этажа помещения. Учитываются размеры помещений, в том числе общая площадь всех помещений, площади основных, вспомогательных и технических помещений, высота потолков.

Существенное влияние на цены сделок оказывают тип и качество материалов, из которых изготовлены элементы конструкций. В состав важных факторов включены: состояние элементов конструкций, потребность в их реконструкции и ремонте, внешний вид строения архитектурный стиль и состояние фасада, ориентация входа во двор или на улицу. Кроме характеристик собственно строения, существенными оказываются и характеристики окружения: тип и архитектура окружающей застройки, состояние фасадов строений и благоустроенность территории, загрязненность почвы и воздушной среды.

Корректировки по различиям большинства факторов этой группы осуществляются на основании сравнения цен сделок. Корректировка на различие размеров помещений и строительного объема осуществляется на основе данных о рыночной стоимости единицы площади или единицы объема строения данного типа. Поправки на различия величин площади земельных участков в составе объекта-аналога и объекта оценки определяются на основе данных о рыночной стоимости единицы площади земельного участка.

При оценке и внесении поправок к ценам сделок с объектами-аналогами, имеющими размеры, отличные от размеров объекта оценки, полезным будет использование техник корректировки удельных цен. Поправки, связанные с потребностью в ремонте, рассчитываются по величине издержек на проведение ремонтных работ с добавлением прибыли предпринимателя, рассчитанной по норме отдачи на капитал, вложенный в новое строительство.

К экономическим относятся характеристики, которые оказывают влияние на доходность объекта. Существенным для экономики и ценности объекта являются возможности экономии ресурсов. От отношения полезной площади к общей площади помещений зависит характеристика доходности объекта: чем больше это отношение, тем больше отношение дохода к затратам на эксплуатацию объекта и тем меньше доля суммы, подлежащей резервированию на воспроизводство объекта возврата капитала в чистом доходе от сдачи объекта в аренду.

Невозможность контроля при отсутствии счетчиков расходов и минимизации потерь тепла и других ресурсов из-за конструктивных особенностей улучшений ведет к увеличению коэффициента операционных расходов, а также к уменьшению чистого операционного дохода и стоимости.

Потеря стоимости вследствие отсутствия счетчиков может быть оценена как стоимость установки последних. Потери стоимости из-за недостатков проекта или конструкций, приводящих к различию расходов ресурсов для объекта оценки и объекта-аналога, оцениваются по разнице коэффициентов операционных расходов.

Использование объекта-аналога до и после продажи может не в полной мере соответствовать принципу наилучшего и наиболее эффективного использования ННЭИ. Так, например, при выполнении обязательного требования о соответствии этому принципу набора функций, реализуемых на объекте, весьма часто не в полной мере реализуется потенциал объекта для извлечения скользящих или прочих доходов, не используются дополнительные меры стимулирования арендаторов для уменьшения потерь от нсдозагрузки и неплатежей.

Это обстоятельство должно учитываться путем корректировки цены сделки с объектом-аналогом рыночно обоснованной поправкой к величине эффективного валового дохода.

Наличие или отсутствие необходимых или желательных элементов сервиса, включая дополнительные компоненты, не относящиеся к недвижимости, может оказывать существенное влияние на цену сделки.

Отсутствие или недостатки телефонных линий, центральной или местной системы отопления, системы газо-, водо- и энергоснабжения, канализационных систем приводит к снижению ценности объекта. При наличии этих недостатков у объекта-аналога цену сделки надлежит корректировать в сторону увеличения. Если эти недостатки присущи объекту оценки, то цена сделки с объектом-аналогом корректируется в сторону уменьшения. При наличии магистральных коммуникаций соответствующего профиля вблизи объекта величина корректировки определяется затратами на подключение к этим коммуникациям с учетом прибыли предпринимателя.

При отсутствии магистральных коммуникаций корректировки определяются затратами на создание автономных систем обеспечения объекта ресурсами и удаления отходов также с учетом прибыли предпринимателя. Для реализации большинства доходных функций весьма важным условием является наличие парковки для автотранспорта. При этом эталонным считается вариант, когда минимальное число парковочных мест не меньше максимально возможного.

Наличие или отсутствие на объекте технических средств систем безопасности в достаточном количестве и должного качества , а также договорных отношений с надежной службой безопасности оказывают за редкими исключениями в нетипичных случаях влияние на сумму сделки. В этом случае корректировку цены сделки можно выполнить путем добавления исключения затрат с прибылью предпринимателя на установку ремонт, замену оборудования и поиск партнера из числа фирм, специализирующихся на обеспечении безопасности.

Нередко в цену продажи объекта-аналога включаются предметы собственности, не являющиеся элементами объекта недвижимости: торговое или офисное оборудование, личное имущество собственника или управляющего первый вариант. Иногда такого рода элементы оказываются в составе недвижимого имущества, являющегося объектом оценки второй вариант. В таких случаях скорректированная цена сделки расчетная цена объекта оценки находится путем уменьшения цены в первом варианте или увеличения во втором варианте цены сделки с объектом-аналогом на расчет.

Реализация факторов данной группы ведет к увеличению ставки арендной платы. Если эти элементы присущи только объекту-аналогу и не реализуемы для объекта оценки, то ставка арендной платы объекта-аналога подлежит корректировке в сторону уменьшения. Последовательность внесения корректировок осуществляется следующим образом [3]: корректировки с первого по четвертый элемент сравнения осуществляются всегда в указанной очередности, после каждой корректировки цена продажи сравнимого объекта пересчитывается заново до перехода к последующим корректировкам ; последующие после четвертого элемента сравнения корректировки могут быть выполнены в любом порядке, после каждой корректировки цена продажи сравнимого объекта заново не пересчитывается.

Единицы сравнения для объекта-аналога и объекта оценки удельные характеристики используют в противовес заметному дефициту надежных данных о рыночных сделках. Выделяют следующие единицы сравнения: 1. Если стоимость строения заведомо больше стоимости земельного участка, то в качестве основной единицы сравнения для всего объекта используется удельная цена для строения: 2.

В этом случае в качестве единицы сравнения можно рассматривать цену единицы измерения упомянутого промежутка времени. В рамках сравнительного подхода к оценке недвижимости можно выделить два метода: метод моделирования рыночного ценообразования; метод сравнительного анализа сделок. Указанная зависимость предназначается для длительного использования в оценке множества объектов, что требует обеспечения корректировки этой зависимости во времени на основе мониторинга рынка недвижимости.

При этом упомянутый набор ценообразующих факторов элементов сравнения включает в себя не только факторы, характеризующие сами объекты, но также и факторы, определяющие единую для всех объектов физическую, юридическую, экономическую и социальную среду их функционирования. Метод моделирования рыночного ценообразования требует весьма больших затрат ресурсов, применяется он лишь в массовой оценке для целей государственного управления при определении базы налогообложения недвижимости [4] или ставок арендной платы для сдачи в аренду государственного имущества [2].

Метод сравнительного анализа сделок опирается на анализ цен небольшого числа рыночных сделок с объектами сравнения, отобранными по признаку наибольшей близости к объекту оценки не только набором как в методе моделирования рыночного ценообразования , но и величинами характеристик ценообразующих факторов.

При этом объекты сравнения называются также объектами-аналогами и отбираются для анализа из числа объектов, имеющих функциональное назначение, аналогичное назначению объекта оценки и соответствующее принципу наилучшего и наиболее эффективного использования данного типа объектов недвижимости. Реализация метода сравнительного анализа сделок предполагает следующую последовательность этапов: анализ рыночной ситуации по объектам недвижимости рассматриваемого типа, региону и выбор информационного массива для реализации последующих этапов; определение единиц сравнения и показателей элементов сравнения , существенно влияющих на стоимость рассматриваемого объекта недвижимости; разработка модели, которая связывает единицы сравнения с показателями элементами сравнения; расчет корректировок показателей элементов сравнения по данным рынка; применение модели к объектам сравнения для расчета скорректированных цен продаж объектов сравнения; анализ скорректированных цен продаж объектов сравнения для определения стоимости оцениваемого объекта.

При реализации данного метода используют процентные и стоимостные поправки.

Основные подходы и методы оценки акций

МЭРиТ Какие подходы используются для оценки акций предприятия? Основные методы оценки акций базируются на трех главных оценочных подходах - сравнительного, доходного и затратного. Наиболее объективным подходом к оценке акций является сравнительный, или рыночный подход. Все методы этого подхода основаны на проведении сравнительного анализа оцениваемых акций с акциями похожих аналогичных компаний, которые продаются и покупаются на открытом рынке ценных бумаг. Основным методом, применяемым для расчета стоимости акций в рамках сравнительного подхода, является метод ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор - это отношение рыночной цены одной акции компании к так называемой финансовой базе. В качестве финансовой базы используют такие финансовый показатели как годовая прибыль компании, годовой денежный поток, дивиденды на одну акцию, годовая выручка от реализации, балансовая стоимость активов, чистая стоимость активов и некоторые другие. Этот метод оценки базируется на предположении, что в условиях конкурентного, равновесного рынка, ценовые мультипликаторы по аналогичным компаниям будут либо равны, либо незначительно отличаться друг от друга. Тогда, стоимость одной акции в оцениваемом пакете будет равна произведению выбранной финансовой базы оцениваемой компании и величины соответствующего ценового мультипликатора, рассчитанного по аналогичным компаниям, чьи акции обращаются на свободном рынке.

Оценка акций. Сравнительный анализ.

Таким образом мы ежедневно оцениваем стоимость тех или иных вещей, пытаясь определить разумную цену и не переплатить. Не платить за активы больше того, что они стоят — одна из аксиом разумного инвестирования. Но для этого нужно научиться правильно оценивать активы. Объяснение притчи о старике и яблоне Притча о старике и яблоне по сути является примером того, как с помощью разных подходов можно оценивать активы, в том числе предприятия.

Оценка акций. Оценка ценных бумаг

Скачать Часть 4 pdf Библиографическое описание: Губер И. Сравнительный подход или как еще называют мультипликативный, основан на предположении, что покупатель не заплатит за объект больше той суммы, за которую он может приобрести на открытом рынке объект, обладающий аналогичными характеристиками. Метод компании аналога очень часто применяется оценщиками для компаний акции, которых торгуются на бирже. Этот метод использует рыночную оценку акций компаний-аналогов как базу для оценки акций компании. Этот метод так же применим для оценки миноритарного пакета акций. Оценщик необходимо иметь достаточную информацию относительно каждой из компаний-аналогов, такую как курсы акций, операционные характеристики, финансовое состояние. Сначала необходимо составить перечень компаний конкурентов или аналогов торгующихся на фондовом рынке 2. Отбор компаний осуществляется исходя из нескольких факторов.

Полезное видео:

Рыночный (сравнительный) подход к оценке стоимости объектов недвижимости

Выбор подходящих подходов и техник определяется оценщиком в зависимости от конкретной ситуации. Подходы оценки акций Для оценки пакета ценных бумаг пая акционерного общества могут применяться следующие подходы: Доходный. Оценка акций доходным подходом состоит в определении их ожидаемой доходности. В данном случае предприятие-эмитент рассматривается не в качестве имущественного комплекса, а как бизнес, приносящий определенный доход. В рамках данного подхода используются методы оценки акций, предполагающие расчет текущей стоимости вероятных доходов, которые будут получены в результате деятельности предприятия либо его вероятной продажи. Затратный подход оценки акций базируется на утверждении, что стоимость ценных бумаг сопоставима затратам, которые необходимо понести для создания аналогичной компании. Стоимость акций в данном случае приравнивается к рыночной стоимости замещаемого предприятия. Таким образом, методы определения стоимости акций, используемые в рамках затратного подхода, основываются на рыночной стоимости реальных активов. Недостатком данной концепции является невозможность учесть перспективы развития бизнес-эмитента. Оценка акций сравнительным подходом базируется на принципе замещения и предполагает, что инвестор не потратит на оцениваемый пакет сумму, превышающую цену приобретения аналогичного пакета ценных бумаг, обладающего аналогичной полезностью.

Ваш IP-адрес заблокирован.

Сравнительный подход к оценке бизнеса Данный метод основан на принципе замещения: покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью. Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи. Основные преимущества сравнительного подхода Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. Оценка основана на ретроинформации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и п редложения.

Пример оценки бизнеса методом сравнени

Соответствие объекта принципу ННЭИ 8. Сервис и дополнительные элементы 8. Обеспеченность связью и коммунальными услугами 8. Наличие парковки и или гаража 8. Состояние системы безопасности 8. Наличие оборудования для бизнеса Рассмотрим приведенные элементы сравнения подробнее. Качество прав для объектов-аналогов и объекта оценки связывается со степенью обремененности последних частными и публичными сервитутами, приводящими к снижению ценности обремененного объекта в сравнении с объектом полного права собственности. Обременение объекта-аналога или объекта оценки договором аренды со ставками арендной платы, не согласованными с динамикой изменения рыночных условий в период действия договора аренды, может привести к снижению дохода от эксплуатации приобретаемого объекта в сравнении с рыночным уровнем.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Акции просмотров Сравнительный подход к оценке акций подразумевает сопоставление стоимости акций определенной компании с ценными бумагами идентичных предприятий, информацией о которых владеет инвестор. Реализация подхода производится с помощью группы расчетных методов. По сути, данный подход подразумевает оценку бизнеса. Действие сравнительного подхода основывается на таких ключевых положениях: оценка стоимости основывается на информации о реально сформированных ценах на акции подобных предприятий на фондовом рынке, в силу того, что именно этот показатель учитывает комплекс наиболее важных факторов; цена на акции компании — это показатель ее финансового состояния, производственных возможностей, а также текущего рыночного положения и перспектив развития, поэтому, в основе метода лежит соизмерение ценовой информации с иными показателями развития аналогичных компаний; действует принцип альтернативного инвестирования, согласно которому инвестор стремится на свой капитал получить максимально возможный доход при идентичном уровне допустимых рисков; возможность применения подхода требует функционирования организованного прозрачного рынка и доступной открытой информации о компаниях, представленных на нем.

Если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы данной группы целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании. Финансовой базой для расчета данного мультипликатора являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов. Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов: выбора величины мультипликатора; взвешивания промежуточных результатов; внесения итоговых корректировок. Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора оценщик использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение ранг оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости оцениваемой компании.

Конечно, между акциями закрытых и открытых акционерных обществ существует значительная разница, связанная с особенностями их оборота на рынке ценных бумаг. Акции открытых акционерных обществ могут быть проданы с меньшими издержками для продавца, то есть они могут быть проданы и за меньшее время экспозиции на рынке и с меньшими затратами на саму продажу и поиск покупателя, что положительно сказывается на их рыночной стоимости. В большей части к оценке предъявляются обыкновенные акции, но могут также оцениваться и привилегированные акции открытых и закрытых акционерных обществ. При оценке привилегированных акций учитывается разница по сравнению с акцией обыкновенной в тех правах, которые привилегированная акция дает акционеру, или наоборот - не дает.

Наверх