Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежного аналога

Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. В данной главе будет подробно рассматриваться метод компании-аналога. Более подробно эти вопросы будут рассмотрены далее. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за млн.

Сравнительный подход к оценки стоимости предприятия и акций

Общие формулы определения стоимости имущества предприятия и ставки капитализации справедливы при следующих допущениях: ожидаемые доходы предприятия постоянны; практически их берут на уровне средних в год квартал, месяц величин; срок получения таких доходов — неограниченно длинный т. В практике оценки может использоваться частный случай метода капитализации — модель Гордона, применяемая при соблюдении допущения в отношении равномерности и длительности получения предприятием доходов.

Прогнозный период составляет 5 лет; денежный поток шестого года равен 60 млн руб. Полученную таким образом стоимость предприятия в постпрогнозном периоде приводят к настоящей стоимости по той же процентной ставке, что применялась для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. Следовательно, предварительная величина стоимости предприятия состоит из двух элементов: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода; текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

После вычисления предварительной стоимости предприятия объекта для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо ввести следующие итоговые корректировки: на величину стоимости неработающих активов; на сумму собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости ценности предприятия учитывают активы, которые непосредственно участвуют в процессе производства и в получении прибыли. Однако в распоряжении предприятия могут находиться нефункционирующие активы, имеющие стоимость. Поэтому целесообразно оценить такие активы по рыночной стоимости и прибавить к стоимости, полученной при дисконтировании денежного потока.

Вторая поправка связана с необходимостью учесть фактическую величину собственного оборотного капитала. Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков discounted cash flow, DCF базируется на том, что потенциальный инвестор не заплатит за предприятие сумму выше, чем текущая стоимость будущих доходов.

Собственник не продает свое предприятие по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков. В результате переговоров стороны неизбежно придут к соглашению о рыночной цене предмета купли-продажи, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считают наиболее предпочтительным с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий денежные средства в действующее предприятие, в итоге получает не набор активов, а поток будущих доходов, который дает возможность окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Использование метода DCF обоснованно для оценки стоимости предприятий, имеющих длительную и безубыточную историю хозяйственной деятельности. Этапы оценки стоимости действующего предприятия методом DCF состоят в следующем: выбор модели денежного потока прямой или косвенный ; определение длительности прогнозного периода; прогноз выручки от реализации продукции; анализ и прогноз инвестиций; расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода; вычисление ставки дисконта; определение величины стоимости в постпрогнозный период; расчет текущей стоимости будущих денежных потоков; внесение итоговых поправок.

Денежный поток для всего инвестированного капитала не разделяют условно по источникам образования на собственный и заемный , а принимают как совокупный поток денежных средств предприятия. Исходя из данного условия, к денежному потоку прибавляют выплаты процентов по задолженности, которые ранее были исключены из чистой прибыли. Поскольку проценты за кредит вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, целесообразно понизить их сумму на величину налога на прибыль.

Результатом расчета по данной модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия. В этих моделях денежный поток может быть определен как в текущих, так и в реальных ценах с учетом фактора инфляции. Применительно к условиям России такие прогнозы можно составлять на период до трех лет.

В качестве прогнозного берут период, который продолжается до тех пор, пока темпы роста объема продаж предприятия не стабилизируются. Анализ выручки от продаж товаров и ее прогноз требуют учета ряда факторов: номенклатуры выпускаемой продукции; объема производства и цен на продукцию; спроса на продукцию; общей ситуации в экономике и в конкретной отрасли; доли оцениваемого предприятия на рынке; долгосрочных темпов роста в постпрогнозный период и т.

Следует придерживаться общего правила, состоящего в том, что прогноз выручки от продажи товаров должен быть логически совместим с историческими показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, заметно отличающихся от исторических тенденций, нельзя признать достоверными.

Прогноз себестоимости продаж предполагает классификацию издержек предприятия на условно-переменные и условно-постоянные. Последние не зависят от объема производства например, административные и управленческие расходы, амортизационные отчисления, арендная плата, страховые платежи и пр. Классификация издержек на постоянные и переменные необходима для анализа структуры выпускаемой продукции и определения маржинального дохода на единицу изделия. При анализе и прогнозе инвестиций определяют потребности в капиталовложениях, в собственнбм оборотном капитале и источниках их финансирования.

При определении величины денежного потока для каждого прогнозного периода используют прямой и косвенный методы.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. С помощью косвенного метода исследуют движение денежных средств по видам деятельности текущей, инвестиционной и финансовой. Он наглядно отражает использование чистой прибыли и вложение имеющихся денежных средств в активы баланса предприятия.

В расчетах, связанных с определением стоимости ценности предприятия, наиболее сложно выбрать ставку дисконта г , используемую для приведения ожидаемых будущих доходов к настоящей текущей стоимости. Последняя является базой для вычисления рыночной стоимости оцениваемого объекта. В экономическом аспекте в роли дисконтной процентной ставки выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал. Дисконтная процентная ставка — это требуемая норма дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Для юридически обособленного хозяйствующего субъекта ставка дисконта должна устанавливаться с учетом трех факторов: наличия у предприятия различных источников привлечения капитала; необходимости учета для инвесторов стоимости денег во времени; влияния фактора риска. Расчет дисконтной ставки зависит от типа денежного потока, используемого для оценки в качестве исходной базы.

Для денежного потока, образуемого за счет собственного капитала, применяют дисконтную ставку, равную требуемой инвестором ставке отдачи на вложенный капитал. Для денежного потока, формируемого за счет различных источников, выбирают ставку дисконта, которая равна сумме взвешенных ставок отдачи на собственный и заемный капитал.

Ставка отдачи на заемные средства выражается процентной ставкой банка по кредитам. Рыночный сравнительный подход предполагает, что для оценки предприятия ЗАО на фондовом рынке отыскивается открытая компания-аналог, сопоставимый с предметом оценки по отраслевой принадлежности и по ряду дополнительных признаков. Затем рассчитанный по показателям открытой компании-аналога коэффициент мультипликатор переносится на рассматриваемое предприятие ЗАО.

На него умножается показатель предприятия, соотнесенный в переносимом коэффициенте с ценой открытой компании-аналога. Тем самым устанавливают, сколько примерно с учетом необходимых корректировок стоила бы оцениваемая закрытая компания, если бы она стала открытой, т.

Теоретической базой рыночного подхода являются следующие принципиальные положения. Использование в качестве ориентира сложившиеся на рынке цены на аналогичные объекты ценные бумаги. На развитом финансовом рынке действительная цена купли-продажи объекта или ценной бумаги наиболее полно учитывает многие факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. Например, соотношение спроса и предложения на товары, перспективы развития отрасли, уровень риска и т.

Рыночный подход базируется на принципе альтернативных вложений капитала. Инвестор, вкладывая денежные средства в акции, приобретает право на получение будущего дохода. Производственные, технологические и иные особенности отрасли или предприятия интересуют инвестора только с позиции перспектив получения максимального дохода.

Цена предприятия выражает его производственные и коммерческие возможности, положение на рынке товаров и услуг и перспективы развития. Поэтому на идентичных предприятиях могут совпадать соотношения между ценой и ключевыми финансовыми параметрами, такими как выручка от продажи товаров, прибыль, дивидендные выплаты, величина собственного капитала.

Таким образом, подход, основанный на сравнении оцениваемой компании с аналогом, строится на утверждении, что оцениваемое предприятие стоит столько же, сколько стоит и предприятие с аналогичными характеристиками функционирующее в аналогичных условиях, оцененное примерно в одно время. В процессе сравнительного подхода рассчитается рыночная стоимость действующего предприятия бизнеса. При использовании сравнительного подхода оценке имущества предприятия применяются традиционно приемы и методы финансового анализа.

Особенности финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем: с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов; он позволяет обосновать степень доверия конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при введении ее итоговой величины; он является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение точности сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости имущества предприятия.

Возможность практического применения рыбного сравнительного подхода обусловлена: наличием активного финансового рынка; открытостью этого рынка и доступностью финансовой информации; наличием специализированных фирм накапливающих ценовую и финансовую информацию. В результате вышеизложенного в отечественной практике рыночный подход пока не нашел широкого применения. Больше всего в самой простой своей форме, так называемой экстраполяционной, методы рыночного подхода стали применимы при оценке недвижимости и земли.

Главным преимуществом рыночного подхода является ориентация на фактические цены купли-продажи аналогичных объектов. В любом случае цена фиксируется рынком, в результате используются корректировки, обеспечивающие сопоставимость аналога с анализируемым объектом. При других подходах устанавливается стоимость предприятия на основе специальных расчетов.

Достоинством рыночного подхода является также реальное отражение спроса и предложения на конкретный объект инвестирования, так как цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке. Вместе с тем данный подход имеет ряд недостатков, отличающих его применение на практике. Во-первых, базой для расчета являются отчетные показатели, которые не всегда учитывают настоящие аспекты деятельности и перспективы развития предприятия в будущем. Во-вторых, рыночный подход возможен лишь при наличии реальной экономической информации не только по оцениваемому предприятию, но и по другим аналогичным компаниям.

Сбор дополнительной информации по предприятиям-аналогам, как правило, затрудняется. В-третьих, необходимо делать корректировки путем внесения поправок в промежуточные расчеты и итоговую величину стоимости объекта.

Исходя из целей, объекта и конкретных условий оценки рыночный подход предполагает использование трех методов: фирмы-аналога; отраслевых коэффициентов.

Метод фирмы-аналога рынка капитала базируется на применении цен, сложившихся на фондовом рынке. Следовательно, базой для сравнения является индивидуальная цена акции открытого акционерного общества.

Инвестор, действуя по принципу замещения или альтернативной инвестиции , вправе вложить свои денежные средства в аналогичные компании либо в оцениваемое предприятие. Поэтому данные об акционерном обществе, акции которого находятся в свободной продаже на первичном или вторичном фондовом рынке, могут служить ориентиром для определения стоимости оцениваемой компании. Метод сделок продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций.

Это определяет сферу применения данного метода: оценка стоимости предприятия или контрольного пакета акций. Метод сделок сравнения продаж включает два основных этапа: выбор объектов недвижимости — аналогов не менее сопоставимых продаж ; оценку поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости.

Оценка поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости осуществляются по двум компонентам: единицам сравнения; элементам сравнения. Если метод компании-аналога подразумевает использование мультипликаторов, которые рассчитаны по ценам акций в составе фактически продававшихся контрольных пакетов сходных фирм, то подобная разновидность указанного метода называется методом сделок. Таким образом, метод сделок — это частный случай методики рынка капиталов, который основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или на анализе цен приобретения компании в целом.

Требуется оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 60 млн руб. Недавно было продано аналогичное предприятие за млн руб. Несмотря на внешнюю простоту, данный метод предполагает осуществление многих корректировок для достижения максимальной сопоставимости оцениваемого предприятия объекта с аналогами. Метод отраслевых коэффициентов базируется на использовании установленных соотношений между ценой объекта и специально выбранными финансовыми показателями.

Отраслевые коэффициенты обычно определяют на основе длительных статистических наблюдений за ценами продаж предприятий. В результате разрабатываются простые формулы вычисления стоимости оцениваемых типовых предприятий объектов.

Например, цена кафе колеблется в пределах выручки за месяцев. Цена оптового торгового предприятия формируется в диапазоне 1, лет величины чистого годового дохода плюс стоимость оборудования и имеющихся товарных запасов.

Метод отраслевых коэффициентов редко применяют в российской практике в связи с отсутствием необходимой информации, которая требует длительного периода наблюдения. Наиболее приемлемыми на отечественном рынке являются методы компании-аналога и сделок продаж.

По экономическому содержанию эти два метода достаточно близки. Различие между ними состоит только в характере исходной ценовой информации: либо цена одной акции, не дающая инвестору права контроля, либо цена контрольного пакета акций, включающая премию за обладание данным контрольным пакетом. Экономическая природа рыночного подхода при расчете стоимости предприятия состоит в следующем. Выбирают предприятие, идентичное ожидаемому, которое было недавно продано.

После этого вычисляют соотношение между ценой продажи и финансовым показателем по предприятию-аналогу. Подобное соотношение называют мультипликатором.

Discovered

Оценка стоимости капитала фирмы по этому методу имеет следующий алгоритм: Формируется список аналогичных организаций. Стоимость акций одной из компаний умножается на количество ценных бумаг в обращении, в результате получается рыночная стоимость сходного предприятия. Вычисляется наиболее эффективный коэффициент по данной организации. Полученный показатель умножается на соответствующую базу, так определяется оценочная стоимость анализируемого бизнеса. Итоговый вывод может быть сделан на основе любого показателя или их сочетания. Также можно использовать в расчётах данные сразу нескольких сходных фирм. Метод отраслевых коэффициентов С его помощью вычисляется рыночная стоимость по формулам, установленным на основе статистических данных по отрасли. Практическое применение способа в настоящее время не распространено. Этот способ предполагает получение сведений о сделках с контрольными или стопроцентными пакетами акций фирм, аналогичных исследуемой.

15. МЕТОДЫ (ПОДХОДЫ) ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИРМЫ (БИЗНЕСА)

Сравнительный подход рыночный используется в оценочной практике наряду с доходным и затратным подходами. Необходимое условие применения сравнительного подхода — наличие: достаточных и достоверных данных о фактической цене купли-продажи объектов, информации, отражающей черты, свойственные этим объектам, и позволяющей установить степень сходства. При этом оценивают стоимость всех видов собственности материальные, нематериальные и финансовые активы предприятия — определяют рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. Критерии сопоставимости сравнения аналогичных объектов с оцениваемым зависят от его вида, целей оценки и других факторов: при оценке стоимости предприятия бизнеса степень сходства определяют путем сопоставления величины специально рассчитываемых для этих целей финансовых коэффициентов; при оценке стоимости материальных активов главную роль играют: время продажи, местонахождение объекта, физические характеристики площадь, наличие дополнительных улучшений, степень износа и т. Методы оценки сравнительным подходом Сравнительный подход осуществляют с помощью различных методов, применение которых зависит от конкретных условий и задач оценки [методов рынка капитала компании-аналога , сделок, отраслевых коэффициентов соотношений и др. Так, отличительная черта методов сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия бизнеса - использование ценовых мультипликаторов, рассчитываемых по компаниям-аналогам и отражающих соотношение между рыночной ценой акционерного капитала его части и финансовыми показателями прямыми или косвенными доходности предприятия прибыль, денежный поток , дивиденды, балансовая стоимость и др.

Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях

Скачать Часть 2 pdf Библиографическое описание: Макушева О. Проблема оценки стоимости современного предприятия бизнеса имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы отечественных и зарубежных авторов. Различные стороны оценки стоимости бизнеса исследовались российскими учеными, среди которых особое место занимает вклад в исследование проблемы А. Кириченко, П. Круш, А. Кузьмина, Я. Маркуса, Т. Момот, Д. Олексича, С.

Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежного аналога

Выбор наиболее уместного мультипликатора определяется в каждой конкретной ситуации. Метод сделок или метод продаж — частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Главное отличие метода сделок продаж от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета. Метод сделок, таким образом, учитывает те сделки с пакетами акций компании-аналога, которые характеризуются как сделки слияния и или поглощения. Ценность контрольного пакета акций, как правило, отражается надбавкой к цене, которую имеет небольшой пакет акций. При выборе метода оценки стоимости акций и предприятия необходимо учитывать и фактор интересов акционеров, имеющих контрольные пакеты акций компаний и мелких акционеров. Здесь уместно рассмотреть влияние размера пакета акций на проблему оценки их стоимости.

Оценка бизнеса и компании

Сравнительный подход в оценке рыночный подход используется в оценочной практике наряду с доходным и затратным подходами. При этом оценивают стоимость всех видов собственности материальные , нематериальные и финансовые активы и предприятия бизнеса — определяют рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. Критерии сопоставимости сравнения аналогичных объектов с оцениваемым зависят от его вида, целей оценки и других факторов.

Менеджмент Оценка бизнеса и компании Общие положения. Оценка бизнеса и компании — одна из важнейших задач корпоративного управления. Она позволяет определить конкурентоспособность и успешность компании на рынке, служит индикатором развития компании. Оценка стоимости бизнеса, имущества всегда проводится с какой-либо конкретной целью определение цены продажи, получение ипотечного кредита, страхование имущества и т. Эта цель называется назначением оценки, обусловливает выбор определения искомой стоимости. Одно и то же имущество будет иметь разную стоимость при использовании различных определений стоимости. Так, например, оценка стоимости для целей страхования от огня отличается от оценки стоимости для целей ипотечного кредитования.

Оценка рыночной стоимости нематериальных активов, недвижимости, машин и оборудования, принадлежащих организации, производится в соответствии с общепринятыми специальными методами оценки этих объектов с использованием трех основных оценочных подходов: затратного, доходного и рыночного. Оценка товарно-материальных запасов производится после внесения поправок к их балансовой стоимости, учитывающих рыночные цены на эти активы и инфляционные процессы. Необходимо также добавить затраты на транспортировку и складирование запасов, если они не были учтены при постановке на баланс.

Вопрос о возможности использования в методах рынка капитала, сделок и отраслевой специфики зарубежного аналога является.

Общие формулы определения стоимости имущества предприятия и ставки капитализации справедливы при следующих допущениях: ожидаемые доходы предприятия постоянны; практически их берут на уровне средних в год квартал, месяц величин; срок получения таких доходов — неограниченно длинный т. В практике оценки может использоваться частный случай метода капитализации — модель Гордона, применяемая при соблюдении допущения в отношении равномерности и длительности получения предприятием доходов. Прогнозный период составляет 5 лет; денежный поток шестого года равен 60 млн руб. Полученную таким образом стоимость предприятия в постпрогнозном периоде приводят к настоящей стоимости по той же процентной ставке, что применялась для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Главная Категории Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежных аналогов. Вопрос о возможности использования в методах рынка капитала, сделок и отраслевой специфики зарубежного аналога является достаточно спорным. Противники этой возможности указывают на то, что фондовые рынки разных стран по-разному реагируют на объявленные и прошедшие аудит чистые прибыли, на перспективы получения компаниями будущих прибылей, а также на серьезные отличия в бухгалтерском учете разных стран. Конечно, реакция фондового рынка на текущие и ожидаемые прибыли действительно учитывает разный уровень страновых рисков и разные принципы бухгалтерского учета, а также разную степень доверия к аудиторским заключениям о прибылях. Сказывается вообще разная идеология бухгалтерского учета в различных странах.

Наверх